看完申万二次元神研报瞬间感觉萌萌哒_微精选

看完申万二次元神研报瞬间感觉萌萌哒

导读：近日，申万TMT研究团队的深度报告:《从非主流到AB站：80、90、00后亚文化属性演替与互联网投资策略》引发业界震动。70后、80后基金经理大呼“看不懂”、“被未来抛弃”。今天，我们就一起来领阅一下这篇奇文。

申银万国证券传媒与互联网行业：深度报告:《从非主流到AB站：80、90、00后亚文化属性演替与互联网投资策略》

核心观点

l80后“非主流”亚文化促“视觉系”互联网迭代催生照片美化、照片分享应用火爆。80后人均GDP(PPP调整、城镇化调整，下同)与出生率负剪刀差达代际人口最大值，1)成长红利(Childhood Dividend)代际最低可谓“最悲催”，造就80后闷骚性格及追求形式多于实质的特点；2)ABH效应：互联网亚文化存在代内群落演进与代际群落演替的ABH效应；3)80后文化属性{非主流、小清新、小资、森林系}群落代内演进伴随QQ秀、QQ空间、9158、YY等“视觉系”产品诞生；4)进一步催生照片美化、照片分享等(移动)互联网应用的迭代出现，如：美图系列(美图秀秀、美颜相机、美拍、美陌等)、视觉社交(陌陌、友加、炼爱、Instagram、Nice)等产品。80后亚文化催生“视觉系”互联网。

l90后“二次元”亚文化促“脑洞系”互联网迭代催生弹幕视频、垂直兴趣社区及个性化表达产品。1)90后全面进入高人均GDP和低出生率的正剪刀差成长红利，人均GDP从10000国际元向30000国际元迈进将推动一国文化产业跨越发展，90后因此更重内涵表达而非80后的形式表达，性格更加洒脱；2)90后{二次元、小时代、bilibili、LoveLive!}代内文化属性演进伴随弹幕视频网站(AB站)、ACG向手游(崩坏学园、LoveLive!)等产品火爆；3)进一步催生弹幕视频、垂直兴趣社区及个性化表达产品兴起，如：A、B…Z站、崩坏学园、节操精选、暖暖的换装、脸萌、emoji等产品。90后催生“脑洞系”互联网。

l二次元与弹(dàn)幕视频：ACG文化促互联网“脑洞化”。1)二次元：指ACG( Animation、Comic、Game)文化中动画、漫画、游戏作品中的虚构世界，与三次元(真实世界)相对应；2)弹(dàn)幕：炮弹(dàn)一样的评论(吐槽)充斥屏幕，源于军事术语，指用大量或少量火炮进行密集炮击；3)评论才是本体：炮轰过程比阵地本身更值得欣赏，弹幕视频实现了“超越实际时间，虚拟的时间共享”以及“观众一起参与”的感觉；4)二次元文化是弹幕视频火爆的基础：隔行如隔山，二次元属日漫ACG文化并有自身行为规范及理论体系，如果你不属于二次元则被称作三次元，不属同一个世界进而志不同、道不合；5)“萌化”与“娘化”：二次元文化一大特点便是“萌化”与“娘化”，任何事物均可拟人化及女性化，并因此全面拉低互联网笑点与萌点；6)让你脑洞大开：萌化、娘化、无厘头、吐槽、内涵等互联网元素大多能在二次元文化中找到起源，他们使原本普通的事物变得丰富起来，让你精神愉悦、脑洞大开，这便是90后“脑洞系”互联网，较仅关注形式的80后“视觉系”互联网更胜一筹。

l00后“爱觉不累”，互联网回归真实表达，看好“存在系”轻联网。1)00后出生率跌至代际最低(较85后下降41%)、人均GDP达代际最高并将突破30000国际元，物质生活极大丰富与时代孤独感并存，他们追求能触摸到的真实生活并保持真实自我，是真正“好爱，感觉不会再累了”的一代；2)00后代表性互联网产品尚不存在，他们多玩摩尔庄园长大并拥有一个高等级百度贴吧账号(如“00后早恋吧”)；3)他们在AB站被称作“小学生”，因吐槽直接、真诚被90后用户逐步边缘化但仍“爱觉不累”。我们看好回归真实表达并轻度接入生活场景的“轻联网”应用，返璞归真的00后将全面开启“存在系”轻联网。

l申万90后投资组合：(不含欢聚时代)过去三年绝对涨幅259%，跑赢传媒板块157%、跑赢创业板199%。1)二次元：看好ACG文化产业和弹幕视频：奥飞动漫(A站相关性)、百视通(SMG旗下B站)、东方明珠(SMG旗下B站)、掌趣科技(崩坏学园2海外代理)；2)电子竞技：浙报传媒、顺网科技、金亚科技；3)场景社交：结合特定轻度场景、可穿戴设备LBS接入及具备身份属性识别的陌生人场景社交应用(机会极大)，相关标的：无；4)互联网娱乐3.0：看好用户全面参与演员、导演、编剧、经纪、粉丝角色并完成O2O的互联网娱乐3.0模式：欢聚时代、华谊兄弟、华策影视、乐视网；5)教育互联网：看好转化青少年学习场景的2B2C K12教育互联网闭环：全通教育、立思辰、拓维信息。

报告全文：

1. 经济基础与文化属性：80、90与00 后

经济基础决定代际互联网亚文化差异进而决定商业模式和投资机会。1)经济基础(成长红利,Childhood Dividend)决定2)代际人口(70、80、90、00后)文化属性差异(激情、闷骚、洒脱、爱觉不累)，文化属性的差异在3)互联网环境的作用下(ABH效应)形成4)代际亚文化(非主流、二次元等)。

亚文化的代内演进(从80后{非主流{山村非主流、乡村非主流、杀马特}、小清新、小资、森林系})与代际间演替(到90后{二次元、小时代、bilibili、LoveLive!})将催生相应5)互联网商业模式(视觉系、脑洞系)，因此根据代际文化的演进和演替我们可以寻找下一轮互联网商业模式(回归真实场景)及相应6)投资机会(ACG产业、场景社交、互联网娱乐3.0、教育互联网)。

1.1 代际人口：闷骚的80后、洒脱的90后以及“爱觉不累”的00后

“Z一代”崛起推动互联网新商业模式演替。近年，90后将普遍进入工作岗位，95后将普遍上大学，00后将普遍进入青春期并占领K12校园，新用户群体的消费习惯与消费能力均将发生巨大变化。95后与00后，作为真正伴随互联网长大的一代——Z一代，也将持续推动和主导新的互联网文化与商业模式的演进与演替。

1)70后追求物质效用，属激情专业主义。70后成长环境同质化高、计划生育未全面落实，群体成长早期与后期人均GDP差异不大，“不见亦不得”造就了70后对物质效用和理性的追求，并以享受的心情追求自己的专业领域，即激情专业主义，代表电影——《中国合伙人》；

2)80后追求形式表达，时代标签为闷骚。80后受计划生育影响，成长环境亦经历了从计划经济向市场经济的转型，成长早期普遍不高的人均GDP与成长后期丰富的物质与文化生活产生了明显的鸿沟，“所见不所得”造就了80后对生活放不开、得不到亦放不下的窘境，闷骚为时代标签，追求形式表达多于实质要求，回忆过去为主旋律，代表电影——《致我们终将逝去的青春》；

3)90后追求内涵表达，时代标签为洒脱。90后人口出生率开始快速下降，独生子女普及，成长早期与后期均存较高人均GDP支撑丰富物质与文化生活，“所见即所得”、“想要就得到”的生活培养了90后洒脱的性格并追求重内涵表达的消费主义的，憧憬未来为主旋律，代表电影——《小时代》；

4)00后：“爱觉不累”的一代。00后出生率跌至代际最低、人均GDP达到代际最高，物质生活极大丰富与时代孤独感并存，他们追求能触摸到的真实生活并保持真实自我：好爱，感觉不会再累了。

注：激情专业主义：以理性的专业知识为基础并激发内心的感性冲动，将理性的把握与感性的演绎完美结合，以享受的心情追求自己的专业领域。

1.2 成长红利(ChildhoodDividend)：80后最悲催、95后踏入高成长红利期(高人均GDP、低出生率)，00后爱觉不累

80后人口人均GDP(PPP调整、城镇化调整)与出生率负剪刀差达到代际人口最大值。自1978年我国将计划生育作为基本国策以来，人口出生率峰值存在于80后群体：在1987年出生率达到峰值的2.3%。

80-84年人口出生率均值为2.0%、85-89年为2.2%，而90后人口出生率均值为1.8%、00后为1.2%。同期80后出生人均GDP(PPP调整、城镇化调整，下同)2200国际元，低于90后的5000国际元和00后的10000国际元以及10后的20000国际元，80后出生人口人均GDP与出生率负剪刀差达到代际人口最大值，成长红利(Childhood Dividend)代际最低，可谓“最悲催”。

95后开始全面享受高人均GDP和低人口出生率的正剪刀差成长红利。95后的成长阶段经历着中国人均GDP从5000国际元向10000国际元以及20000国际元迈进的快速增长阶段；同时95后同期人口出生率却较85后下跌27%(由2.2%跌至1.6%)，95后开始全面享受高人均GDP和低人口出生率的代际成长红利。

00后：成长红利最丰厚的一代。00后同期出生率较85后下降41%(由2.2%跌至1.3%)、较95后下降20%(由1.6%跌至1.3%)，成长阶段正值中国人均GDP突破10000国际元并迈向20000国际甚至突破30000国际元，进入文化产业繁荣期，代际人均GDP与出生率正剪刀差进一步拉大，00后因此进入了成长红利代际均值最丰厚的阶段，他们有更广阔的视野和更多的资源去全面体验真实世界与互联网，是真正“爱觉不累”的一代。

注：国际元(Geary-Khamis Dollar)：多边购买力平价(PPP)比较中将不同国家货币转换为统一货币的方法，最初由爱尔兰经济统计学家R.G.Geary创立，随后由Khamis发展，这一术语在国际宏观经济的比较研究中被广泛应用，本文中的“国际元”是指“国际美元(Geary-Khamis美元)”。

注：成长红利(Childhood Dividend，贺华成，2010)：人均GDP增长率(向后五年移动平均)与人口出生率增长率(当年)的差值。

未来十年95后、00后青少年人口较80后减少33%，孤独感和自私感将更加强烈。由于中国代际人口出生率不断降低，这将使得95后以及00后人口将越来越难有兄弟姐妹，00后1.2%的出生率较85后最高2.4%的出生率减半，未来十年95后、00后青少年人口将较80后减少33%，这一代人的孤独感和自私感将更加强烈。

人口出生率下降将使未来十年15-24岁青少年人口存量出现两次断崖式下跌，分别是2015年从2700万人跌至2000万人左右(下跌26%)，以及2020年从2000万人左右跌至1800万人左右(下跌10%)，累计下跌33%。未来十年间，95后与00后的孤独感和自私感将更加强烈，这也将进一步影响互联网产品业态的变化并催生新的产业机会。

1.3国际比较：95后、00后将全面迎接中国文化产业跨越式发展

人均GDP10000-30000国际元期间，文化产业将进入快速发展期。我们以动漫产业为例，将经购买力平价调整(PPP)和城镇化率调整的中国、日本人均GDP与两国代表性动漫IP作比较，可以看当两国人均GDP在10000-20000国际元间，优秀动漫作品陆续爆发，20000-30000元间，出现动漫IP巨制，95后、00后将全面迎接中国文化产业跨越发展期。

1982-1986年间日本人均GDP从10000国际元上升到20000国际元，期间出现了《超时空要塞》、《龙之谷》、《圣斗士星矢》、《天空之城》等经典动漫作品，而中国2005年至今正处于该阶段，出现了诸如《喜羊羊与灰太狼》、《熊出没》、《秦时明月》、《罗小黑》以及《尸兄》等现象级国产动漫IP。

当日本人均GDP达到30000国际元时，出现了《新世纪福音战士》这样的世纪经典作品，而在人均GDP达到40000国际元时，更出现了像《LoveLive!》这样的现象级动漫、游戏跨界IP巨制；中国也在人均GDP接近20000国际元时出现了票房超10亿元的国产电影：《泰囧》。预计到2020年前后，中国人均GDP将达到30000国际元，届时中国文化内容产业也将诞生更多世纪经典。

注：人均GDP(PPP调整、城镇化调整)：基于中国经济城乡、东西发展不平衡的国情，经城镇化率调整后的人均GDP较调整前更具国际比较意义，同时经购买力平价调整(PPP)后的人均GDP将降低名义汇率对人民币的低估并提高中国人均GDP水平。

1.4 文化演进与演替：ABH效应——互联网亚文化的传播、山寨与演进

中国经济、政治和社会发展的不平衡当前仍然存在。1940年，毛泽东在《新民主主义论》中阐述了新民主主义的政治、经济和文化，并提出中国经济、政治和社会发展的极端不平衡是当时半殖民地半封建中国最基本的国情。而当前，中国经济、政治和社会发展的不平衡仍然存在。

文化属性决定商业模式和社会发展。今天，中国的经济、政治、文化等领域均实现了快速发展，而社会文化属性决定了商业模式与社会的发展。中国互联网的新兴产品形态迭代伴随着互联网用户文化属性的迭代和演替，作为青少年的80、90、00后亚文化属性演替过程促进了互联网产品迭代过程的形成，亚文化将在互联网中形成而又将反过来影响互联网。

ABH(Advanced-Behind-Hardcopy)效应：东部沿海地区的主流互联网文化向西部内陆地区传播过程中伴随人均GDP的衰减而不断迭代演进和山寨(逆演进)的现象。